L’endettement

Banques Centrales

U10 a publié des résultats semestriels stables. On peut s’attendre un RN de 8 M€ sur l’année ce qui nous donnerait un PER de 6,25 ! La dette est encore en diminution : elle est passé de 43 M€ (en septembre 2012) à 30 M€. A ce rythme, la dette sera remboursée dans 2 ans et demi et son VE/ROP sera devenu ridicule ! Le titre est donc archi décoté. Vous devez peut-être me trouver « insistant » sur ce titre. C’est tout simplement parce qu’U10 figure parmi l’une de mes fortes convictions pour les 6 mois / 1 an à venir. Vous ne pourrez pas dire que vous n’étiez pas au courant ! ;) J’ai une ligne en portefeuille mais rien qu’en écrivant ces quelques lignes, je me dis que je n’en ai encore pas assez ! ;). Pour ceux qui seraient intéressés par le titre, je préconiserai de rentrer en plusieurs fois sur le titre : maintenant et plus bas si le titre venait à consolider sur les 2,5 – 2,6.
J’ai été surpris par les résultats semestriels d’HAULOTTE qui a (enfin !) retrouvé le chemin des bénéfices (certes gonflés par une plus-value sur cession). Quand HAULOTTE monte, MANITOU n’est jamais très loin ! ;)
Les résultats semestriels de PCAS ont bien résisté malgré un fort RN S1 2012. Il faudra compter sur ce titre dans les prochains mois. La valorisation (PER 2013 de 8) est modérée.
Du côté des Banques Centrales (US, européenne et japonaise) rien de nouveau.

Les marchés devraient continuer à être nerveux en attente d’une probable intervention en Syrie.
La semaine sera assez chargée en termes de publications notamment pour le compartiment des small caps. Aucune big cap ne publiera pas. Je vais rester à l’écart de quasiment toutes les sociétés qui dévoileront leurs résultats semestriels. Je serai un spectateur attentif des résultats semestriels d’AKKA TECHNOLOGIES qui sera attendu au tournant suite au dernier CA. L’intégration de l’allemand MBtech pourrait peser sur la rentabilité. On sera aussi attentif aux perspectives pour le 2ème semestre.
Il y a de grandes chances que je prenne une petite ligne spéculative de l’éditeur de logiciel en Finance LINEDATA SERVICES. Le titre a certes touché un plus haut de 6 ans mais il demeure bon marché avec un PER 2013 de 10. Le RN du S1 2013 devrait en outre profiter d’un effet de base favorable par rapport au RN du S1 2012 qui s’était avéré un peu décevant. On va enfin être fixé sur les résultats de la petite SSII KEYRUS. Cette SSII déçoit depuis des années au niveau de la rentabilité alors que la croissance est là. Pire, l’endettement a augmenté … ce qui signifie que la croissance s’est effectuée au détriment de la trésorerie. Vous reconnaitrez qu’on a vu mieux au niveau gestion … Le management a justifié la consommation de trésorerie par une augmentation en BFR (Besoin en Fonds de Roulement).

Le PDG a annoncé qu’il mettra l’accent sur la rentabilité en 2013, on attendra de voir ! La publication devrait bénéficier d’un effet de base positif par rapport à la rentabilité du S1 2012 (ROP de 1,6 M€ et RN de 0,4M€). En se basant sur le RN du S2 2012, un RN de 3 M€ et un ROP de 4,5 M€ pour l’année 2013 sont tout à fait envisageable … ce qui nous donnerait un PER 2013 de 6. Pour le S1 2013, je vise à « la louche » (et j’espère (!) car je possède des titres) un ROP de 2,5 M€ et un RN de 1,5 M€. Je rajouterai que la SSII rachète ses titres sur le marché …. L’équipementier électronique pour les autos ACTIA GROUP dévoilera ses résultats semestriels jeudi. Je rappelle que cette société a récemment créé la surprise en annonçant le versement d’un dividende (de 0,07 € le 23/09/2013 soit un rendement de 5% (!)) alors que son endettement était conséquent et que les résultats annuels 2012 s’étaient établis en forte baisse. J’espère que cela traduit un retour de confiance de la direction et non pas un besoin de cash de la part de certains actionnaires qui auraient demandé un dividende. Nous en saurons plus jeudi 12 septembre avant l’ouverture des marchés. Il m’apparait bien difficile d’effectuer des prévisions. En se basant sur la rentabilité du 2ème semestre 2012, on pourrait s’attendre à un RN de 2,7 M€ et un ROP de 4,5 M€ ce qui serait largement supérieur aux résultats du S1 2012 (RN S1 de 0,2 M€ pour un ROP de 3,4 M€). Cela pourrait créer un effet d’annonce qui pourrait faire grimper fortement le titre. J’ose espérer que ses résultats seront positifs : si ce n’est pas le cas, le titre pourrait être fortement sanctionné. En effet, annoncer un dividende alors que les résultats du S1 2013 ne sont pas bons, cela ne ferait pas très sérieux. On surveillera le titre dès le début de semaine car la spéculation pourrait s’emparer d’ACTIA GROUP d’ici jeudi. Le producteur de champagne LANSON présentera ses résultats semestriels mardi 10 septembre. Ils seront largement bénéficiaires mais ne seront pas significatifs : c’est au cours du 2ème semestre que la société réalise les 2/3 de son CA. J’espère que le RN sera au moins stable par rapport au S1 2012 (3,23 M€ de RN et 11,55 de ROP au S1 2012)